SR-Bank Fondene

KUNDEKVELD

Vi har fortiden ingen kundearrangementer grunnet koronasituasjonen. Vi kommer tilbake med nye og spennende arrangement, så følg med her!

Kommentar fra forvalterne

Investeringsdirektør Bjarne Jåtten Meling, Porteføljeforvalter Trond Tjensvold, Porteføljeforvalter Beate Bredesen, Porteføljeforvalter Steinar R. Jakobsen og Porteføljeforvalter Christian Malde

Makro: Nyhetene fortsetter å være blandet, hvor de harde dataene viser at nedturen avtar, og vi ser gradvis vekst rundt omkring. Samtidig ser vi at pandemien på ingen måte er over, med nye deprimerende nyheter om smitte på daglig basis. Markedene vektlegger mest det første, og så lenge ikke pandemien blir så ille igjen at store økonomier igjen må stenge ned, virker det som om markedet bryr seg relativt lite om Covid-19.

I USA ser det litt bedre ut nå enn tidligere. Arbeidsledigheten kommer godt nedover, og det skapes mange nye jobber. Nettoeffekten er uten tvil positiv, og etter tidenes sterkeste nedtur ser vi nå tidenes sterkeste opptur. Det ble skapt 2,5 millioner nye jobber netto forrige måned, men det er enda lang vei igjen for å hente inn igjen de over 20 millioner jobbene som ble tapt.  Bedriftene har gått fra å være svært bedrøvelige i sine fremtidsutsikter til å være nøytrale. Sentralbanken holder renten på nær null, og har tenkt å fortsette med pengetrykking (kvantitative lettelser) så lenge det trengs.

Vi ser mye av det samme i EU, hvor bedriftene der og melder om nøytrale forventninger til fremtiden. Arbeidsledigheten i Europa har ikke steget noe i nærheten av like mye som den gjorde i USA, da vi har et helt annet arbeidsmarked her. Sentralbanken i Europa holder rentene på -0,5 %, og har
gjennomført ytterligere runder med refinansiering av bankene kjent som LTRO
(Long Term Refinancing Operations) på det som må sies å være hyggelige vilkår. 1500 mrd. Euro ble lånt ut til bankene, alt sammen på negativ rente. Nå arbeides det samtidig med ytterligere pakker fra regjeringene i EU for å gi støtte via statsbudsjettene. Det er svært positivt!

Kina er kommet lenger i oppgangssykelen enn andre land. De var først inn og ut av Korona-nedstengningen. Samtidig ser vi at det ikke er helt lett å åpne opp for økt økonomisk aktivitet når dine handelspartnere er delvis nedstengt. Men veksten har kommet tilbake og aktiviteten tiltar, selv om det nok går noe tregere enn mange hadde sett for seg og håpet på.

I Norge har arbeidsledigheten kommet nesten like fort ned som den kom opp, og i mange bransjer ser ting ok ut igjen. De som er hardest rammet av restriksjoner er reiseliv og transport. Oljeprisen har heldigvis kommet noe tilbake, og kombinert med en endring i beskatning for oljeselskapene som ble vedtatt for 3 uker siden, er det grunn til å håpe at bunnen er passert og at lysere tider kommer.

Aksjer: Juni ble en god måned i de internasjonale markedene, mens her hjemme var det mer en konsolideringsmåned. Oslo Børs endte måneden med en nedgang på -0,19 %, den amerikanske S&P500 indeksen fikk en oppgang på 1,8 % i juni, mens den europeiske indeksen Stoxx600 steg med 2,9 %. Kvartalet under ett ble historisk sterkt. Dow Jones og S&P 500 fikk sine beste kvartaler på over 20 år. Markedet har i kvartalet respondert på massive stimulansepakker fra sentralbankene og myndigheter, med håp om en rask økonomisk opphenting etter covid-19 krisen.

Det har vært et historisk 1. halvår i finansmarkedene. Vi har lært oss å leve med problemet, men venter fortsatt på en endelig løsning i form av en vaksine. I Norge har vi imidlertid hatt en betydelig svakere utvikling relativt til det internasjonale aksjemarkedet. Oslo Børs er ved utgangen av første halvår ned 14,6 %, mens verdensindeksen målt i NOK har en oppgang hittil i år på 4,6 %. En åpen økonomi med et kraftig fall i oljepris og svak norsk krone er hovedforklaringen på forskjellen.

Selskapene skal nå presentere 2Q tall i ukene som kommer. Disse kommer til å være preget av koronaeffekter og forventningene er forholdsvis lave. Markedet er forholdsvis dyrt priset på løpende inntjening, men mer normalt mot bokførte verdier. Markedet er fremoverskuende og prøver å prise en normalisering av situasjonen og inntjeningen. De lave rentene og store statlige støttetiltak bidrar til fortsatt optimisme. Våre godt diversifiserte porteføljer skal bidra til god risikojustert avkastning på lang sikt, og det er vår målsetning at våre porteføljeselskaper kommer ut av denne krisen som vinnere i sine sektorer. Det er fortsatt slik at midlertidige korreksjoner må påregnes.

Renter: I den grad man kan spå, forventer man usikkerhet fundamentalt fremover. Derfor vil nok rentene forbli lave i lang tid, og politikere samt myndigheter fortsette å gjøre hva som trengs. Det vil si ytterligere rentekutt, trykking av penger eller kjøp av verdipapir.

Gitt siste måneds hendelser, hva er status for styringsrentene?Referanserenten 3mLibor er fortsatt lav, den var 0,34% ved utgangen av mai og endte ved månedsslutt på 0,29%. 10 års fastrente i dollar er stabil, per 31 mai var den 0,69% og ved månedsslutt er den 0,64%. I Norge er også rentene lave, men marginalt opp. 3mNibor var 0,28% per 29 mai, ved månedslutt juni var den 0,36%. 10 års fastrente er opp fra 0,80% til 0,90%.  

Kredittpåslagene har stabilisert seg over måneden. Selskap som har sterk balanse og lønnsomhet og som i tillegg har gjort tidlige grep, har tilgang til kapital ved refinansieringsbehov. Her er det viktig å skille på kvalitet, i enda større grad nå enn før krisen. Den europeiske høyrenteindeksen Itraxx Europe Crossover, som viser et snitt av en rekke utvalgte selskapers påslag, illustrerer dette. I slutten av februar var kredittpåslaget +607bp, på det meste var den +713bp (den 18. Mars), ved månedslutt mai var den på +382bp, og i slutten av juni på +382bp.

SR-Bank Kreditt har en avkastning så langt i år på -1,6%, der juni måned bidro med +2,55%. Vi har kjøpt lite i annenhåndsmarkedet i måneden som har vært. Vi har plukket småposter i Ekornes, noe i AKER BP som forfaller i juli 2020, solgt Frende Forsikring med god gevinst og kjøpt noe Ice Net. Juni var en veldig travel måned med mange nye utstedelser. Vi takket nei til flere, selvsagt på bakgrunn av pris, men også grunnet låneavtaler og insentiv bak transaksjonen. Vi deltar ikke i oppkjøpsfinansiering med svake låneavtaler, ei heller finansiering av tilbakebetaling av aksjonærlån. Som forvaltere er vi overrasket over at markedet absorberer denne type utstedelser, og at markedet for den type transaksjoner tilsynelatende er tilbake.

Som alltid gir kriser muligheter, vi fokuserer på å finne selskapene og eierne som gjør de riktige prioriteringene i dagens situasjon. For å styre likviditet bruker vi forfallsstrukturen. Det er også gledelig at selskaper som Aker Solutions og Wallenius Wilhemsen meddeler markedet nyttig informasjon, førstnevnte med ny vedlikeholdskontrakt over 2 år på 1.7mrd og sistnevnt med utsatt avdragsprofil. Begge selskapene er sterkt påvirket av krisen, og gjør aktive og riktige grep.

DNB Nordisk High Yield indeks er hittil i år ned 8,9% (per 30 juni). Forskjellen i avkastning mellom denne indeksen og fondet SR-Bank Kreditt, viser at fondet har lavere risiko både før og gjennom denne perioden. Ved månedsslutt hadde SR Bank Kreditt snitt løpetid 2,43 år, og effektiv rente på 5,03% med et kredittpåslag på +470bp.

SR-Bank Rente hadde en veldig god juni måned med en avkastning på 0,8 %, som gir en avkastning hittil i år på 1,91 %. Vi har redusert risiko noe i enkelte obligasjoner som vi anså som fullpriset, og vi har kjøpt noen nye, spesielt i en ny klasse obligasjoner utstedt av norske banker som kalles Senior Non-Preferred. Disse er ment å rekapitalisere bankene gitt en stor krise, slik at staten ikke skal være nødt til å støtte bankene om vi skulle få en stor bankkrise slik vi så i 2008. Vi fokuserer fortsatt på å ha en solid kontantandel i fondet slik at vi kan agere raskt om det oppstår muligheter i markedet. Kredittpåslagene fortsetter å komme ned fra de høye nivåene vi så i mars og april, men faller saktere nå. Referanserenten NIBOR er nå på historisk lave nivåer på 0,36 %, men kredittpåslaget i fondet er godt, slik at effektiv rente i fondet fortsatt er på 1,25 %. Fondet har en gjennomsnittlig løpetid på 3 år og modifisert durasjon på 1 år (modifisert durasjon sier noe om gjennomsnittlig fastrentebinding i fondet, der en lav durasjon gir lavere svingninger i fondets verdi ved renteendringer).

Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for avkastningen i perioden den er beregnet for.

Hva skjer i rentefond ved årets slutt?

Ved årets slutt blir det beregnet avkastningsandeler i ODINs og SR-Forvaltnings rentefond. Beregningen medfører en endring i fondsandeler og kurser, det vil si at andelseiere får flere andeler samtidig med at fondskursene justeres ned tilsvarende. Den samlede verdien til den enkelte andelseier påvirkes ikke.

Justering i kursen på rentefond og tildeling av nye andeler
Årsakene til den årlige kursjusteringen i rentefond, er at renten du har fått i løpet av året skal bli synliggjort for beskatning. Ved årets slutt blir derfor disse rentene oppgjort (kursen blir justert ned tilsvarende) og lagt til din fondsbeholdning. Du får mao flere andeler. 

Får flere andeler
Avkastningsandelene består av summen av renteinntekter som fondet har mottatt i løpet av året og realiserte kursgevinster/kurstap. Verdien av avkastningsandelene vil bli reinvestert i fondet som nye andeler.
Utdeling av avkastningsandeler må ikke forveksles med avkastning for fondene. Avkastningsandelene består av renteinntekter og realiserte kursgevinster/kurstap, mens i fondets samlede avkastning er også urealiserte kursgevinster/kurstap inkludert. Ved verdifastsettelse av fondet vil man til enhver tid ta hensyn til både urealiserte og realiserte kursgevinster/kurstap, mens man skattemessig kun tar hensyn til realiserte kursgevinster/kurstap.
Urealiserte kursgevinster i fondet kommer først til beskatning når du selger andeler. Tilsvarende vil kurstap komme til fradrag når du selger andeler.
 
Hvordan blir mine rentefond i SR-Bank skattlagt?
For andelseiere i våre pengemarkeds- og obligasjonsfond finnes det tre typer beskatning: Skatt på opptjente renter/avkastning (årlig), kursgevinster eller -tap (ved innløsning/salg av andelene) og formuesskatt (hvis du er i formuesposisjon).Følgende av våre fond regnes som rentefond: 
ODIN Kreditt
ODIN Obligasjon
ODIN Kort Obligasjon
ODIN Pengemarked
ODIN Rente
SR-Rente

Skatt på rente/avkastning
På samme måte som renter på bankkonto, skal opptjente renter beskattes i pengemarkeds- og obligasjonsfond hvert år. Gjennom året vil rentefond tjene rente/avkastning på sine investeringer. Denne renten/avkastningen blir lagt til kursen på daglig basis. Ved årets slutt blir disse rentene oppgjort (kursen blir justert ned tilsvarende) og lagt til din fondsbeholdning, dvs. du får flere andeler. Verdien 31.12 skal være tilnærmet lik verdien 01.0. Årets rente/avkastning får du oppgitt i post 3.1.2 i årsoppgaven du får fra SR-Bank ila feb/mars. Renteinntekter fra rentefond beskattes med 25 prosent.

Skatt på kursgevinster eller -tap
Det er først når du selger andelene dine at skatt på kursgevinster eller -tap kommer til beskatning. Har du solgt (realisert) andeler i ett eller flere rentefond i året som gikk, vil du få tilsendt en realisasjonsoppgave hvor denne gevinsten/tapet fremkommer. Du vil motta realisasjonsoppgaven pr post eller i nettbanken hvert år.Både rente/avkastning og kursgevinster beskattes som ordinær kapitalinntekt med 25 prosent. Realisert kurstap er tilsvarende fradragsberettiget.Flytting mellom fond blir behandlet som en realisasjon, dvs at flytting utløser skatteplikt/fradragsrett. 

Formuesskatt
Ligningsverdien for andeler i rentefond er den samme som markedsverdien pr 31.12. All informasjon til utfylling av eller kontroll mot selvangivelsen blir beregnet av SR-Bank og vil fremkomme på årsoppgaven.

Hvorfor ser det ut som jeg har tapt penger på rentefondet?
I beholdningsrapporten til kunden vil kostpris og markedsverdi justeres opp tilsvarende verdien på de andelene som er lagt til din portefølje. Dette fører til at ’urealisert gevinst/tap’-kolonnen (forholdet mellom kostpris og markedsverdi) ikke fullt ut vil reflektere verdiøkningen i markedsverdien.Da kursen nå er nedskrevet tilsvarende utbyttet så har man i praksis "flyttet" verdier fra fondets kurs til nye andeler.
 
Jeg kjøpte andeler i rentefond midt i året – hva betaler jeg da i skatt?
Dersom du har kjøpt andeler i våre rentefond midt i året, vil du bare skatte for den perioden du har vært investert i rentefondet – altså bare betale skatt for den avkastningen du har opptjent.Eksempel på kjøp av andeler midt i året:Den 1. januar 20XX var kursen i ODIN Kreditt lik 100. Den 1. juli kjøpte du én andel til kurs 105. Da har du ”kjøpt avkastning” for 5 kroner. Ved årets slutt er kursen 110, hvor 10 kroner utdeles som avkastningsandeler.Sluttverdi: 110- Kjøpskurs: 105= Gevinst: 5Reell gevinst: 5- Tildelt avkastning: 10=Ikke skattepliktig utdeling = 5Skatt på tildelt avkastning: 1,40 (5 x 27 %)

Det vil bli avholdt valgmøte for alle andelseierne i SR-Bank Fondene som forvaltes av SR-Forvaltning AS onsdag 17 juni 2020 kl. 12.00 via videokonferanse.

Valgmøtet vil ha følgende agenda:

• Godkjenning av innkalling
• Valg av møteleder og to andelseiere til å underskrive protokollen
• Administrerende direktør Helge H. Helgø redegjør for valget
• Valg av andelseiervalgt styremedlem og varamedlem

En andelseier har rett til å få drøftet spørsmål som meldes skriftlig til styret i forvaltningsselskapet innen én uke før valgmøtet holdes. Med unntak av valgene kan valgmøtet ikke treffe vedtak som binder fondene eller forvaltningsselskapet. På valgmøtet justeres stemmeretten slik at andelseiere som eier lik verdi, får likt antall stemmer. Beregningen gjøres på grunnlag av andelsverdi etter sist kunngjorte kurs. Dine andeler per 18. juni 2019 vil være avgjørende for beregning av din stemmerett.